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高铁装备国产化进程加快 零部件企业下半年业绩可期

发布日期:2019-01-26


此外,晋亿实业预计,上半年净利润同比增长252%-299%,归属上市公司股东的净利润为7500万元-8500万元。对于业绩预增的主要原因,公司称,钢材价格上涨带动紧固件产品价格提升,主营业务毛利率大幅增加。


目前国内动车保有量达到2586标准组,高速铁路建设里程超过1.9万公里,位居世界第一位。随着高速铁路迅猛发展,有关部门要求大力推进高速铁路装备国产化,相关上市公司积极布局。


天宜上佳依靠自主研发,在动车组粉末冶金闸片的材料配方、工艺路线、生产装备等方面陆续取得重大突破。2013年11月,天宜上佳与长客股份签订合同,向长客股份提供动车组粉末冶金制动闸片10000片,成功实现进口替代。


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晋亿实业:业绩扭亏为盈 铁路市场可期


2016年期末资产总额42.43亿元,比上年末39.68亿元增加2.75亿元,同比增长6.92%。2016营业收入22.84亿元,较上年22.78亿元同比增长0.28%,营收与去年基本持平,归属于母公司股东的净利润7119.05万元,较去年-1356.33万元,扭亏为盈。


行业持续疲软,公司营收同比基本持平。报告期内,公司实现营业收入22.84亿元,同比增长0.28%,与去年营收规模持平。2016年全年行业持续疲软,公司凭借规模、品牌、资本和销售网络等方面优势, 基本实现全年任务目标;国际市场上,已经进入美国、德国、俄罗斯、东南亚等国家;在铁路市场上,开拓新的市场的同时,积极推进铁路后市场拓展。


原材料价格大幅波动,公司业绩扭亏为盈。报告期内,原辅材料的价格大幅波动,国内环保要求提升等引发了整个行业的震荡。全年来看, 原辅材料价格前低后高,平均生产成本较上年明显下降,产品毛利率提升明显,在营收维持于去年基本持平的情况下,成本下降明显使得公司整体业绩扭亏为盈。


期间费用率基本稳定,管理费用增加,财务费用减少。报告期内,公司期间费用率为12.57%,同比增加0.36%。其中,管理费用增长16.1%, 主要原因在于研究开发费用增加;财务费用下降44.48%,主要是借款利息下降及汇兑收益增加所致。研发费用的增加是提升公司的产品竞争力及产品拓展需要。


盈利预测与投资建议:公司是紧固件龙头企业,公司产品优势明显, 我们预计公司2017-2019年EPS 为0.13/0.16/0.19元,给予“增持”评级。


风险提示:原材料价格波动风险;贸易壁垒及汇率风险;宏观经济及市场波动风险。


春晖股份:高铁列车制造添新订单,春晖迎春晖


铁路总公司与中国中车集团签署战略合作协议,双方将在铁路装备战略采购、铁路装备高级修。铁路配件供应管理、装备新技术、新产品研发等方面达成合作,同时计划采购和供应时速350 公里中国标准动车组复兴号500组。


彻底剥离化纤业务,专注高铁零部件供应。


公司历史业务为化纤产品制造销售,但由于行业整体产能过剩造成主业表现不佳,连年亏损。2016 年公司坚定转型,完成定增收购香港通达100%股权,2017 年5 月宣布转让化纤相关资产,彻底剥离化纤业务,同时拟更名为广东华铁通达高铁装备股份有限公司,专注高铁零部件供应。公司目前经营资产即为香港通达旗下全资子公司景航发展、青岛亚通达铁路设备,孙公司青岛亚通达铁路设备制造有限公司,主要产品为轨道交通领域的水卫生系统、备用电源系统和制动闸片及节能环保解决方案。


核心产品形成品牌粘度,高市占率尽享行业空间。


公司核心产品为给水卫生系统,2016 年收入占上市公司高铁配件产品相关收入比重的42%,该产品节能卫生,性能优良;其次为备用电源系统,主要提供列车辅助供电功能,两产品行业国内市场份额近五成,未来公司潜在增长点还包括制动闸片和列车维修,随着制动闸片国产化及前期增量列车进入大修期,相应耗材及维修服务具备广阔市场空间。


“八纵八横”建设正当时,“大轨交”加码催升盈利预期。


公司核心客户为中车旗下整车制造企业,2016 年对其销售额占高铁相关收入的95%以上,形成了相对稳固的合作关系,毛利率相对稳定,因此春晖股份业绩中短期的驱动逻辑在于“量”。我国高铁网络2030 年规划的“八纵八横”建设正当时,铁总与中车新签500 组复兴号高铁无疑释放了一个信号,即高举高打的铁路建设势必催生更庞大的高铁列车制造量,进而提振高铁零部件需求,此外,随着各大中型城市的经济发展,城市轨交规划建设如火如荼,相关零部件及维修需求亦可得到刺激,加码公司长期盈利预期。


投资建议。


看好中国铁路网络的规划建设对高铁动车组研发制造及更新换代需求,随着相关订单付诸生产,公司作为供应商将直接获益,预计2017-2018年公司收入增速为0.7%、4.3%,归母净利润为3.4 亿、4.7 亿,增速为998.4%、38.1%,EPS 为0.21 元、0.29 元,给予“买入”评级,目标价10.1 元,对应2017-2018 年EPS 估值分别为48 倍、35 倍。


风险提示:轨交建设不及预期,订单获取不及预期。


博深工具:高铁刹车闸片开始装车试验,实现收入指日可待


公司于2016年8月29日收到《中国铁路总公司运输局关于CRH380B 型动车组闸片装车运用考核的通知》,通知称:公司研制生产的“CRH380B 型动车组用粉末冶金闸片(BZ-A0350-000型)”经中国铁路总公司运输局审批,获准在北京铁路局配属的CRH380B-5658动车组进行装车运用考核。


高铁刹车闸片开始装车试验,实现收入指日可待


公司研制生产的“CRH380B 型动车组用粉末冶金闸片(BZ-A0350-000型)”获准进行装车,是公司高速列车制动闸片项目产业化的一个关键环节,标志着公司的高铁刹车闸片项目又向前迈进了重要的一步,正式装车指日可待。我们预计,公司的高铁刹车闸片产品最早将在明年下半年完成装车试验,并实现收入。


高铁刹车片市场空间巨大,公司优势明显


保守的测算,目前我国高铁动车组列车刹车闸片的市场容量大约在60亿元左右。假设2020年我国高铁营运总里程达到3万公里,在高铁列车密度仍旧维持在当前0.75辆/公里的水平上,高铁刹车片的市场容量也将达到120亿元左右,未来五年市场容量的复合增长率或将达到15%左右。未来高铁刹车片市场的空间巨大。


公司在高铁动车组列车刹车闸片领域积累多年,同时,公司所处的金刚石领域所采用的也是粉末冶金工艺,使得公司在转向制造刹车闸片的过程中,具有天然的优势。按照目前的进度计算,公司最快将在2017年下半年进行高铁刹车闸片的销售,并实现收入。我们预计在公司进入到高铁刹车闸片市场的第一年,即2017年,将获得3000-5000片的市场,也就是将获得2100-3500万元的收入;到2018年,公司有望获得刹车闸片5%-8%的市场,即3-4.8亿元左右的收入;远期2020年,则有望达到20%左右。


盈利预测与投资评级


公司经过多年的努力,高铁刹车闸片产品终于开始正式装车试验,我们预计公司最快将在2017年下半年实现高铁刹车闸片的产业化;同时,公司在传统主业金刚石工具领域,公司谋求产品从中端到高端的转变,以及重点市场区域从国内到国外的转变。


因此,长期看好公司的发展,继续维持对公司“买入”的投资评级,预计公司在2016—18年将实现EPS 分别为:0.09、0.15和0.26元/股。